研究报告内容摘要：
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南京银行（601009）点评：定增落地及时雨，重申首推组合
事件：南京银行披露非公开定增预案，本次非公开发行股票数量不超过16.96 亿股，募集资金总额不超过 140 亿元，发行对象为法巴银行、紫金投资、交通控股和江苏省烟草公司。
如 140 亿定增计划完整募集，预计 9.17 元/股将是底价。根据定增预案披露，“发行期首日前 20 个交易日公司股票交易均价的 90%与最近一期经审计归属于普通股股东每股净资产孰高者为定增价格”，因此若市价九折破净，南京银行则以 2018 年归属于普通股股东每股净资产8.01 元定增，若市价九折不破净，则将以发行期首日前 20 个交易日均价的 90%定增。由于牵涉到银行本身的资本规划和规模增长计划，因此上市银行定增时募集资金规模是需要尽力争取的。根据南京银行募集股数上限 16.96 亿股测算，为保证募满 140 亿，则发行期首日前 20 个交易日的均价应高于 18 年归属于普通股股东每股净资产且至少达到 9.17元/股，即 (募集资金上限 140 亿元/募集股数上限 16.96 亿股)/90%。
定增靴子落地，打消市场担忧，夯实资本实力，估值修复可期。自 18年定增意外被否后南京银行资本问题一直是压制其估值的最大因素，此次新定增预案落地有力地消除市场对南京银行的两大担心。除了减轻前期事件性因素引发市场对南京银行对资本补充进展的疑虑外，定增完成助力夯实南京银行核心一级资本亦缓解市场对其资本约束业务发展的担忧。尽管自 3Q18 以来南京银行核心一级资本充足率逐季回升，资本内生性较强，但 1Q19 8.52%的核心一级资本充足率仅高出监管底线要求1 个百分点。以 1Q19 数据静态测算下，140 亿定增完毕将提升核心一级、一级和总资本充足率 1.66 个百分点至 10.18%、11.36%、14.44%，显著增强资本实力。
公司观点：南京银行定增靴子落地打消市场担忧，且新定增方案参与方资源丰富、实力雄厚，对其未来发展大有裨益。且基本面属于第一梯队，2019 年一季报营收端显著回暖，资产质量稳健，拨备计提更为全面真实，且分红率保持 30%的高水平，预计 19 年股息率 5.68%（上市银行最高水平）。当前股价对应 19 年仅 0.90X PB，较宁波银行折价 45%，是值得把握的低估值优质个股。我们预计，南京银行 2019-2021 年归母净利润增速为 18.0%、18.8%、18.8%（维持盈利预测），维持“买入”评级，目标价 11.45 元/股对应 1.2X 19 年 PB，上行空间 41%，重申 A 股首推组合。
风险提示：经济大幅下滑引发不良风险。
