研究报告内容摘要：
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拉卡拉（300773）深度报告：支付领军，商户创新服务迎来爆发
深耕智能支付领域。拉卡拉专注于小微企业收单及个人支付服务，线下银行收单交易额第二、交易笔数第一，智能 POS 终端市场投放量第一。公司从便民支付至全品类支付拓展，从直营至非直营商户扩张；核心战略以商户收单为重点推进业务，2019 年开始公司创新服务借助收单业务的线下优势进行布局，实现商户赋能。
收单业务市占率持续增高，移动支付、积分购等业务优势凸显。1）收单业务：2018 收单市场规模达 86.5 亿，预计年化增速稳定 16%；公司三年内预计投放 180 万台智能终端，考虑智能终端设备投放具备一定滞后性，预计 2019 年收单交易流水达 4.42 万亿元，收单市占率达 4.37%，2021 年有望达到 6.4 万亿元。2）积分购业务：国内积分兑换率长年低于 15%，远低于国外，市场预计将超千亿规模，对标英国 Nectar，打造通用积分平台。3）金融业务积累深厚，2019 年开始爆发。
先发优势占据 B 端高地，稀缺牌照+技术赋能商户。1）公司 10 余年先发布局积累品牌效应及长足客户群，非直营商户占比 85%，并逐步增大，随着广告宣传投入加码，预计 2019 年商户规模有望超 2200 万户；2）公司拥有罕有的全品类支付牌照，在业务范围延伸及整合上具备绝对优势。随着支付场景拓展，公司为 B 端商户赋能，打造“支付+金融”、“支付+行业”生态，随着客户粘性进一步增强，最终有望反哺 C 端。
轻工造纸行业 2019 年中报业绩前瞻：继续看好竞争格局更优的包装印刷与轻工消费板块
本期投资提示：继续推荐攻守兼备的包装印刷板块，竞争格局更优的轻工消费。造纸板块：浆纸系盈利能力明显修复，废纸系仍承压。
包装印刷和轻工消费：下游需求稳定，竞争格局更优，Q2 业绩延续稳定增长。包装印刷：业绩：短期角度看弹性：原材料价格回落，体现盈利弹性；长期角度看整合：行业洗牌整合延续，龙头集中度提升后体现规模效应，产业链话语权提升。估值：新业务度过培育期，盈利弹性将逐步显现，新领域拓展显著提升估值。轻工消费：建立品牌渠道优势的内销型轻工龙头，护城河优势显著，行业竞争格局更优，值得长期持有。
造纸板块：Q2 吨纸盈利能力环比明显改善。浆纸系：纸价提涨、浆价回落，盈利能力明显回升。2019 年年内逐次发布六轮提价函，根据卓创资讯数据，主流工厂双胶纸、铜版纸、白卡纸旺季出厂价累计提涨约 500元/吨、300~400 元/吨、400~500 元/吨。纸浆成本回落，外盘银星报价由 3 月 720 美元/吨逐步下调至 7 月的 580 美元/吨，考虑到库存周期，浆价回落的盈利弹性预计将在下半年兑现得更为充分。废纸系：受外部环境、国内需求增速放缓影响，包装纸下游需求持续低迷，伴随新增产能投放压力，纸价连续下调，二季度箱板废纸系盈利能力承压。
