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横纵向比较看消费抱团空间还有多少？——2019Q2 公募基金持股分析
2019Q2 基金仓位维持高位。普通股票型+偏股混合型基金仓位从 19Q1的 84.2%小幅回落至 19Q2 的 83.2%，但仍处于历史较高水平，历史上最高位仓位水平如 2009 年底的 85.9%和 2015Q1 的 85.7%；灵活配置型基金仓位则从 19Q1 的 55.2%继续小幅回升至 19Q2 的 55.5%。
从资产占比（持仓占比股票仓位）角度来评估：当前消费板块抱团程度尚未极端化。（1）从历史纵向对比来看：2019Q2 主动管理型基金（普通+偏股+灵活)的总资产中，消费板块占比 28.2%，逼近 2010 年 3 季度（30.5%）和 2012 年 3 季度（30.0%）两个前期高点。（2）从历史上强势板块的历史高峰期极值横向对比：消费板块的资产占比（28%）只比最高峰的周期板块（24%）的高，但相较于高峰期的成长（33%）和金融（49%）板块尚有空间。
从配置系数（持股占比/A 股流通市值占比）角度来评估：当前消费板块仍有加仓空间。当前消费板块配置系数 2.0 倍，处于 2005 年以来 70%分位、2010 年以来 54%分位，历史最高为 2.7 倍。
分行业来看，2019Q2 加仓消费、减仓成长和周期，金融板块配置基本持平，但典型消费行业也并非那么拥挤。（1）饮料制造是当前持仓占比最高的行业（13.9%），历史上最高持仓占比为 15.5%（2012Q3）；而 2010 年以来最高持仓占比超过 15%的行业有：2012Q1 的银行（27.9%）和 2015Q1 的计算机（18.5%），因此从强势资产的持仓占比极值来看，饮料制造尚有空间。（2）但需强调的是：当前相较于 2012年，饮料制造在整个市场的流通市值占比也进一步提升，所以配置系数这一指标或许更有意义。19Q2 饮料制造的配置系数为 2.5 倍，处于 2010年以来的 73%分位，历史最高为 3.8 倍。除此以外，,19Q2 生物医药、商业贸易、免税行业也被加仓，当前配置系数处于历史中位数以上；而汽车、公用事业、建筑、高低压设备和物流的配置系数处于历史极低水平。
19Q2 重仓股持股集中度大幅回升，价值风格再度回归带来持仓小幅向低估值转移。普通股票型+偏股混合型基金前 10 只、前 20 只股票持股市值占比从 2019Q1 的 22.6%和 32.1%，分别上升至 2019Q2 的 29.2%和 39.7%。19Q2 价值风格再度回归，持仓小幅向低估值转移。普通股票型+偏股混合型基金重仓股 PE(TTM)小于 0 和 50 倍以上数量占比从19Q1 的 22.2%小幅回落至 19Q2 的 21.4%，而 PE(TTM)位于 0-30 之间的数量占比则从 19Q1 的 53.2%小幅上升至 19Q1 的 55.9%。
